Risiko Nilai Tukar

RISIKO NILAI TUKAR

Perusahaan—perusahaan  dengan operasi-operasi internasional akan memiliki asset, liabilities, revenues dan expenses yang didominasi dalam valas. Namun karena para investor dan keseluruhan komunitas financial yang berada di negara asal tertarik pada nilai-nilai negara asal, pos-pos neraca dan laporan rugi/laba dalam valas harus dinilai dalam mata uang domestic (negara asal). Jika perusahaan tersebut berada pada posisi dimana fluktuasi nilai tukar mata uang akan mempengaruhi kekayaan pemegang saham, maka perusahaan tersebut dikatakan exposed to exchange rate risk.

Perusahaan seperti ini akan menggunakan kontrak kedepan, meminjam secara lokal (di dalam negeri), dan menyesuaikan kebijakan-kebijakan kredit dan pricing-nya. Pada efficient market, ekspektasi perubahan-perubahan pada nilai tukar tidak dapat di batasi. Riset membuktikan bahwa kurs forward merupakan predictor bias dari kurs masa datang. Menurut efek Fisher internasional, perbedaan suku bunga seharusnya diseimbangkan oleh perubahan nilai tukar. Dengan demikian perhatian perusahaan adalah memproteksi posisinya terhadap perubahan nilai tukar yang tidak dapat diprediksi.

Dalam melakukan manajemen resiko nilai tukar, terdapat dua informasi penting yaitu:

1.      Informasi mengenai kondisi ekonomi berbagai negara yang sedang terjadi saat ini dan kita antisipasi dan informasi historis mengenai pergerakan nilai.

2.      Informasi mengenai arus kas dalam tiap mata uang yang sedang terjadi saat ini dan diantisipasi dalam setiap anak perusahaan.

Kedua informasi tersebut diatas diperlukan untuk me-manage pengaruh terhadap fluktuasi nilai tukar dimana informasi pertama dapat kita gunakan untuk meramalkan nilai tukar di masa yang akan datang, sedangkan informasi yang kedua dapat kita gunakan untuk mengukur pengaruh fluktuasi nilai mata uang terhadap arus kas perusahaan.

Cara me-manage pengaruh fluktuasi nilai tukar adalah dengan melakukan analisa terhadap:

·         Bagaimana eksposur dapat mempengaruhi arus kas berdasarkan berbagai scenario nilai tukar.

·         Perlu atau tidak dilakukan batasan terhadap eksposur dan teknik batasan mana yang dipilih untuk meminimalisir risiko.

Ada saatnya dimana perusahaan dipengaruhi oleh perubahan kurs. Ini disebut dengan  eksposur. Secara khusus, perusahaan multinasional menghadapi eksposur transaksi, translasi dan ekonomi, yang berubah akibat kurs valas dan mempengaruhi perusahaan dalam cara yang berbeda dan memerlukan teknik manajemen yang berbeda.

Ada tiga cara pengukuran eksposur yaitu:

1.      Translation exposure

Merupakan eksposur laporan rugi/laba dan Neraca MNC terhadap perubahan-perubahan nilai tukar nominal. MNC harus mengkonsolidasi rekeningnya ke dalam mata uang lokal melalui cash flow-nya yang didenominasi mata uang asing ke dalam mata uang lokal. Sebagai contoh jika perusahaan memiliki rekening dalam mata uang asing pada bank luar negeri, ukuran/jumlah deposit dalam mata uang asing tidak terpengaruh, tetapi jumlah deposit yang dilaporkan dalam laporan keuangan (dalam mata uang domestic) akan berpengaruh pada statements konsolidasi dari subsidiary asing kepada perusahaan induknya, nilai dari beberapa pos-posnya akan bervariasi dari waktu ke waktu terhadap kurs valas. Translaction exposure secara sederhananya merupakan perbedaan antar exposed assets dan exposed liabilities. Exposed berarti bahwa nilai dari aset yang dihitung dalam reporting currency (mata uang negara asal) turun akibat devaluasi functional currency.

2.      Transaction exposure

Adalah eksposur valas perusahaan dalam transaksi-transaksinya dengan negara lain dimana transaksi tersebut terjadi pada saat ini namun pembayarannya dilakukan pada masa datang, pada saat jatuh tempo/penyelesaian transaksi-transaksi tersebut menaikkan keuntungan-keuntungan atau kerugian mata uang. Dengan kata lain, selama periode komitmen-komitmen pembayaran atau penerimaan tersebut belum jatuh tempo, kurs nominal dapat berubah dan membuat nilai transaksi ada dalam risiko. Contohnya adalah piutang dan hutang dalam valas.

3.      Economic exposure

Adalah eksposur valas cash flows perusahaan terhadap perubahan-perubahan nilai tukar riil (mengukur perubahan-perubahan nilai tukar yang mempengaruhi nilai perusahaan yang diukur dalam ekspektasi cash flows masa datang). Eksposur yang didasarkan pada nilai-nilai pasar mengasumsikan bahwa tujuan financial perusahaan adalah untuk memaksimumkan kekayaan pemegang saham

Faktor-faktor Perubahan Kurs

1)      Perbedaan inflasi

Inflasi suatu negara yang lebih tinggi dibandingkan dengan negara lainnya menyebabkan kurs mata uang negara tersebut melemah. Keseimbangan kemampuan berbelanja, kadang-kadang juga disebut paritas daya beli (bahasa Inggris: purchasing power parity - PPP) dalam ilmu ekonomi adalah sebuah metode yang digunakan untuk menghitung sebuah alternatif nilai tukar antar mata uang dari dua negara. PPP mengukur berapa banyak sebuah mata uang dapat membeli dalam pengukuran internasional (biasanya dolar), karena barang dan jasa memiliki harga berbeda di beberapa negara.

Nilai tukar PPP digunakan dalam perbandingan internasional dari standar hidup. PDB sebuah negara awalnya dihitung dalam mata uang lokal, jadi perbandingan antara dua negara membutuhkan konversi mata uang. Perbandingan menggunakan nilai tukar nyata dianggap tidak nyata, karena mereka tidak merefleksikan perbedaan harga antar negara. Perbedaan antara PPP dan nilai tukar nyata bisa berbeda banyak. Misalnya, PDB per kapita di RRC sekitar AS$1.400, sedangkan berdasarkan PPP adalah sekitar AS$6.200. Sedangkan PDB nominal per kapitanya adalah sekitar AS$37.600, tetapi PPP-nya hanya AS$31.400.

e_t = e₀ ( 1 + i_h ) ^t

         ( 1 + i_f ) ^t

Ket :

e_t = kurs pada periode t

e₀ = kurs pada awal periode

i_h = inflasi pada negara domestic

i_f = inflasi  pada negara asing

t = waktu

2)      Perbedaan tingkat bunga

Suku bunga merupakan salah satu teori yang penting mengenai penentuan tingkat bunga dalam sistem devisa bebas. Teori ini pada dasarnya bahwa tingkat bunga di suatu negara akan cenderung sama dengan tingkat bunga di negara lain, setelah diperhitungkan perkiraan laju depresiasi mata uang suatu negara dengan negara lain. Berdasarkan Shapiro ( 1994, p. 164 ) bahwa yang dimaksud dengan Interest Parity adalah suatu kondisi di mana perbedaan tingkat suku bunga sama dengan perbedaan forward di pasar yang efisien dengan asumsi tidak ada biaya transaksi (no transaction cost).

e_t = e₀ ( 1 + r_h )^t

            (1 + r_f )^t

Ket :

e_t = kurs pada periode t

e₀ = kurs pada awal periode

r_h = tingkat bunga nominal pada negara domestic

r_f = tingkat bunga nominal pada negara asing

t = waktu

3)      Independensi bank sentral

Independensi bank sentral dianggap penting dalam pengelolaan ekonomi nasional. Ini lebih lagi dirasakan perlunya dalam sistim pengelolaan ekonomi masyarakat yang mendasarkan pada bekerjanya pasar, versi yang manapun dari ekonomi pasar tersebut yamg diterapkan, dari yang paling bebas sampai yang banyak pengaturannya. Mungkin dapat dikatakan bahwa, semakin bebas sistem ekonomi masyarakat, semakin diperlukan independensi bank sentral tersebut.

PENGATURAN NILAI TUKAR

n  Pegged Exchange rate : mata uang negara-negara tersebut dipautkan pada satu mata uang  atau sekelompok mata uang tertentu.

n  Limited – flexibility arrangements : nilai tukar memiliki fleksibilitas terbatas dibandingkan dengan baik satu mata uang ataupun sekelompok mata uang tertentu. Misalnya mata uang Euro

n  More flexible arrangements : exchange rate cukup flexibel, termasuk di dalamnya mata uang yang difloating seperti Renminbi RRC.

n  Metode ini dapat dikatakan mengikuti kekuatan permintaan dan penawaran pasar.

SUMBER:

http://pksm.mercubuana.ac.id/new/elearning/files.doc

http://pacific.net.id/pakar/sj/bank_sentral.html